中国资本市场制度优化步伐加快

改革股票发行制度、加快退市制度改革、完善并购重组制度……
资本市场制度优化步伐加快

启动新一轮上市公司退市制度改革，将在上交所设立科创板并试点注册制，发布最新停复牌新规，大力推进并购重组市场化改革……2018年以来，我国资本市场正着眼于体制机制改革补短板，资本市场优化制度再上新台阶。2019年，优化再融资制度、推动更多中长期资金入市、完善交易制度等改革更值得期待

完善制度规则，夯实制度基础，是确保资本市场长期、稳定、健康、繁荣发展的根本大计。2018年以来，随着建立健全股票发行制度改革、加大退市工作力度、停复牌制度应时修订、不断完善并购重组制度等一系列政策举措的实施和推进，我国资本市场持续健康发展的基础正在不断夯实。

设立科创板并试点注册制

保持新股发行常态化，需要进一步加大市场基础配套制度建设，稳步推进新股发行市场化改革。

习近平主席在首届中国国际进口博览会开幕式上发表主旨演讲时提到，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，有助于不断完善资本市场基础制度，有利于完善多层次资本市场体系。试点注册制则有利于发挥资本市场资源配置的作用，提高资源配置的效率。

其实，早在2015年12月份，全国人大常委会对实施股票发行注册制就已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。几年来，依法全面从严监管资本市场和相应制度建设为注册制试点创造了相应条件。同时，注册制试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。

上海证券交易所相关负责人表示，设立科创板并试点注册制是提升服务科技创新企业能力，增强市场包容性，强化市场功能的一项资本市场重大改革举措。通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。上交所将积极研究制定科创板和注册制试点方案，向市场征求意见并履行报批程序后实施。

“发行注册制改革将在一定程度上改变目前国内A股市场的供求关系，从而对由于供应不足而产生的板块估值异常分化进行一定程度的修正。”中联资产评估有限公司董事长沈琦表示。

新一轮退市制度改革启动

2018年，“退市”二字无疑是资本市场基础制度改革的关键词之一，已确定7家公司退市或启动了强制退市机制。

2018年5月22日，上海证券交易所打响了2018年退市的第一枪，*ST吉恩、*ST昆机因业绩连续多年亏损甚至资不抵债面临退市。随后，*ST烯碳成为首只因会计事务所出具“无法表示意见”而触发终止上市的股票；金亚科技将成为A股欺诈发行强制退市第二例，雅百特则因涉嫌信息披露违法违规等行为面临退市。11月8日，深交所发布公告称，正式终止中弘股份股票上市，A股市场上首只低于一元面值退市股诞生。12月11日，*ST长生公告宣布，深交所拟对其实施重大违法强制退市。

A股退市状况有了新气象，不仅数量上有所增多，类型上更是多元化。川财证券研究所所长陈雳表示，2018年以来，退市类型除了业绩连续多年亏损甚至资不抵债的常规情况，也有因欺诈发行、信息披露违法违规被退市的公司，更出现了因会计事务所出具“无法表示意见”而触发终止上市的公司。“有进有出、优胜劣汰”的市场生态正在形成。

这一改变的背后，是制度改革的跟进。2018年以来，证监会启动了新一轮上市公司退市制度改革，修订了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，指导沪深交易所发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，明确了重大违法强制退市的具体违法情形和实施程序，新增“五大安全”重大违法强制退市情形，同时加大退市监管工作力度。

在北京理工大学管理与经济学院副教授张永冀看来，自2001年退市制度建立以来，沪深交易所年均退市率依旧不足0.35%，主动退市更是少之又少，远不能保障A股进出平衡。反观海外，纽约证券交易所年均退市率为6%，约50%是主动退市；纳斯达克年均退市率为8%，主动退市率占近2/3，而A股市场大多是被动退市，极少有主动退市的情况。综合来看，A股退市制度仍需不断完善。

停复牌制度不断完善

为更好发挥市场机制作用，优化交易监管，减少交易阻力，增强市场流动性，中国证监会于2018年11月份发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》。这个被称为“史上最严停复牌新规”实施后，A股市场停牌“顽疾”明显改观，一批长期停牌公司先后复牌，两市停牌公司已降至20家左右。

2018年11月19日晚，深交所公告称，决定银亿股份有限公司自2018年11月20日开市起复牌。当日开盘，银亿股份便毫无悬念地直接封跌停，股价报于5.07元，创3年多来的新低。这也意味着，停复牌新规后首例强制复牌诞生了。

上市公司股票停复牌制度是资本市场的基础制度，主要功能是保证信息披露的及时、公平，提示重大风险，维护公平的交易秩序。2018年以来，证监会不断优化交易监管，组织证券交易所完善相关规则，规范上市公司股票停复牌行为，上市公司股票随意停牌、长期停牌、信息披露不充分等问题得到了有效缓解。尤其是停复牌新规实施后，停牌事由较多，停牌期限特别是重大资产重组停牌期限较长等问题得到有效缓解，任性停牌也将一去不复返。

除了以上三大基础制度正在不断完善健全外，并购重组制度、资本市场法治体系、信息披露监管、监管架构改革等基础制度也正不断健全。我国资本市场正着眼于体制机制改革补短板，稳扎稳打、步步为营，扎实推进资本市场“四梁八柱”性质的改革。（记者 温济聪）